投资逻辑：
1、财务状况牛的一逼，现金流非常好；
2、打造第二大单品猪皮晶，第一大单品泡椒凤爪成本又受益于鸡肉价格下降，届时毛利率会提升；
3、股权激励出台；
4、估值便宜，才20倍出头，股价也在低位；
一、收入结构
有友食品年泡椒凤爪收入9.13亿元，占收入比重83.7%；猪皮晶万，占收入比重7%；竹笋、豆干、花生合计万元，占收入比重6.8%。
Q1收入2.8亿元、同增34%，扣非净利润万元、同增37.2%，毛利率37%、同比提升接近3个百分点，净利率21.4%、同比提升接近2个百分点。
其中，今年一季度2.8亿的增量收入万中，有万是泡椒凤爪贡献的，万是猪皮晶贡献的，这两项贡献率就超过了80%。
尤其是泡椒凤爪今年一季度的收入是2.27亿元，明显高于19年的1.98亿元，这也基本印证了我上文所述公司前期因提价带来的销量影响，目前已经基本消化掉恢复正常了。不过，猪皮晶今年一季度销售收入万元与19年Q1的万元相比基本无增长。
如果从区域销售收入贡献来看，万的增量收入中，西南地区贡献了万元、华东地区万元，西北和华中大概万，西南和华东就超过了75%。而西南地区之所以增幅较大，主要在于经销商数量比年初增加了16个，而其他地区则基本都在减少，因此，有友一季度把重心放在了西南地区大本营。
二、财务点评
1、资产负债
资产构成上，年Q1的货币资金、交易性金融资产、存货、固定资产金额分别为4.8亿、7.8亿、2.8亿、2.9亿，金额合计18.3亿，占据了公司总资产的90%左右，而仅货币资金和交易性金融资产占比就超过了60%，真是钱多。
资产负债率就更不用说了，10%不到，没有一分钱有息负债，财务状况非常优秀。
2、收入及净利润
看下图，年以来，收入基本是徘徊不前，停滞在10-11亿区间，而且跟-年相比，也没太大增长。再看净利润，12-16年，利润规模也基本维持在1-1.3亿，突破不上去，直至19年才被拉到1.9亿，然而却只有昙花一现，之后几年又*了，直到去年利润才创了新高。
也就说，年很明显就是公司收入、利润的一个分水岭，之后的17-19年基本停滞了三年，原因是什么？继续看下文。
3、毛利率、净利率
从下图能看出，跟年的低点相比，有友食品年的毛利率和净利率分别提高了接近7个百分点、9个百分点，而同期的期间费用率分别为13.2%、13.8，基本没变化，尤其是销售费用金额，这么多年过去了，维持在0万-1亿上下水平。
这些数据说明了什么？
很显然，公司净利率的提升主要依赖于毛利率的驱动，因此要重点分析毛利率。
而有友费用率较低原因，尤其是销售费用常年变化不大，原因就在于有友开创了泡椒凤爪品类市场后，以极高的市占率稳坐泡椒凤爪市场，这个费用率在同行中算非常低了，说明有友的管控能力还是挺强的，换言之，相比同行而言，未来对新品类的费用投入有一定的可操作弹性空间。
对于有友的核心业务泡椒凤爪的提价周期一般是3年左右会提价一次，提价幅度平均大致5%。例如在年4月对泡椒凤爪进行了3-13%的提价幅度，同时也在年3月进行了20%的提价幅度，但年由于鸡肉价格处于景气周期，因此提价增速还是无法覆盖成本增速，导致当年毛利率下来了。
所以提价以后，对泡椒凤爪销量也产生了一定影响，例如泡椒凤爪17-年的销量分别为2.84万吨、2.25万吨、2.38万吨，销售单价分别为3.59万吨、4.15万吨、3.84万吨，年的的单价提升了15.7%、但销量下降了21%。
但经过1年多消化以后，销量逐步的恢复至正常水平，尤其是与竞品比较，价格高出25%左右，有友的定价权仍然在手中。
三、存货分析
有友Q1的存货金额为2.8亿，占总资产比例接近14%。
从近些年年度数据来看，-20年期间，存货金额分别为0.6亿、0.8亿、1.7亿、2.3亿、3.2亿，占收入比例分别为8.1%、15.5%、23%、29.4%。
相对应地，存货周转率从年的高点9次逐年下滑至去年的2.63次，毛利率从36.5%下滑至34.7%，经营现金流净额从2.4亿下滑至1.2亿。
一般正常情况下，一家企业的存货周转率下滑，主要原因在于存货增速高过销售收入增速，如果同期毛利率没有相对应趋同下降，则说明这家公司财务异常。
而对于存货周转率的下降，一般说明3个问题：
一则产品滞销；
二则通过扩大产能使得单位成本下降，从而提升毛利率，这种情况一般反映了一家企业经营陷入了困境，或者从存货周转率=营业成本／[(期初存货净额+期末存货净额)／2]，也可以看出，营业成本是由存货结转而来，有些企业会通过少结转成本方式，从而虚增利润；
三则公司预计原材料会上涨，因而大量囤积原材料，造成存货周转率下降。
另外，在分析存货周转率与净利率时需要注意：
像有友食品的存货周转率明显是下降的，可是公司的净利率却常年稳步提升，这说明公司的利润是通过提价方式获取的，反之，则是以价格战方式降价，以至能提高销量和市场份额。
而我们继续回到有友食品的存货，公司存货周转率下降，很明显是属于上述的第三种情况。
公司近些年的存货增长主要是原材料增长，也就是公司前几年为了应对鸡肉价格上涨的压力，从而大量囤积了不少原材料。
但是，从今年一季度开始，公司的存货金额为2.8亿元，相较于年初的3.15亿元下降了11%，下降的原因也与鸡肉价格下降有关，例如根据全国农业农村部年第23周（年6月4日―年6月11日）“农产品批发价格指数”数据：
白条鸡价格17.11元/公斤，相比3月5日的18.12元，相比下降了6%，而且4月9日、5月7日、6月4日的价格也分别为17.28元/公斤、17.22元/公斤、17.07元/公斤，二季度以来，基本处于下降的一个趋势，因此，二季度的毛利率应该会有一定幅度的提升。
四、原材料价格分析
由于上文谈到，有友食品的毛利率对公司的净利润影响较大，因此也要重点谈谈原材料价格。年，有友食品毛利率34.7%，原材料/营业成本为84.3%，原材料/收入为55.1%，假设其他条件不变下：
如果原材料成本价格下降5%，则毛利率提升至47.7%；
如果原材料成本价格下降10%，则毛利率提升至50.5%；
如果原材料成本价格下降20%，则毛利率提升至56%；
显而易见，原材料成本下降对有友食品的毛利率弹性很大。
此外，如果根据本量利分析，倘若以有友食品的泡椒凤爪业务为例，一旦单位变动成本比例下降10%，就可以提升净利润接近40%。
因此，本轮鸡周期从年开始启动，到年猪肉涨价刺激了鸡肉需求，从而加速了行业景气度，但随着猪肉价格下降也会传导至鸡肉价格下降，对公司成本带来的红利无疑是非常好的。
微笑的小太阳因缘而识，随心而动