老白干酒：区域性低档白酒 估值偏高
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区域性白酒企业。白酒是主要收入来源，2008白酒收入为5.17亿元，占总收入比重为86%。从销售区域来看，仍然集中在河北省内：2008年华北区域收入为4.42亿元，同比增长36.86%，占总收入比为73.52%；其他地区收入1.56亿元，同比增长12.99%，占比26.48%。
估值偏高，中性。2009年一季度公司收入增长6.41%，预收款较年初约6800万元，然而公司毛利率又同比下降6.78个百分点。考虑到公司较多的预收款，我有预测2009年公司销售收入依然会维持15%左右的增长，但毛利率的降低会逊削弱其盈利能力。预测2009-2011年公司实现归属母公司所有者净利润分别为0.42、0.54和0.65亿元，对应的EPS分别为0.30、0.39和0.46元。当前公司股价为11.08元，对应的2009年的PE为37倍。我们认为当前公司在食品饮料行业中估值偏高，考虑到公司的成长空间有限，评级中性。